Pendant des années, Meta a eu l’un des modèles d’entreprise les plus solides du marché boursier. L’entreprise générait régulièrement des marges d’exploitation de l’ordre de 30 %, voire de 40 %, tout en enregistrant une forte croissance de son chiffre d’affaires.
Cependant, à la fin de l’année 2021, l’entreprise a dû faire face à de nombreux défis. Les améliorations apportées par Apple à la transparence du suivi des publicités et à la protection de la vie privée des utilisateurs ont affecté la capacité de l’entreprise à cibler les publicités sur les médias sociaux. La croissance du chiffre d’affaires s’est arrêtée au début de la réouverture post-pandémique, et la croissance du nombre d’utilisateurs a semblé léthargique, encore une fois en raison de la réouverture, alors que le renouveau du commerce en personne et de la socialisation s’est fait loin des écrans.
En outre, le PDG Mark Zuckerberg, convaincu que l’entreprise devait posséder la prochaine plateforme informatique afin de ne pas se laisser bousculer par Apple, a redoublé d’efforts dans le domaine des métavers, rebaptisant l’entreprise Meta Platforms et séparant son segment « Reality Labs » pour montrer aux investisseurs l’impact de ses activités axées sur les métavers.
Les investisseurs n’ont pas aimé ce qu’ils ont vu dans cette division, qui a perdu plus de 10 milliards de dollars en 2021 et encore plus en 2022.
C’est l’une des principales raisons pour lesquelles l’action Meta s’est effondrée en 2022. Depuis, elle a rebondi, car Zuckerberg a engagé l’entreprise sur la voie de l’efficacité, en lançant plusieurs séries de licenciements et en réduisant ses coûts par d’autres moyens, tels que la réduction de l’empreinte de ses bureaux.
Cependant, Reality Labs reste un gouffre financier. Elle a perdu 7,7 milliards de dollars jusqu’au premier semestre 2023, et le graphique ci-dessous montre comment ces investissements et la maturation de l’activité publicitaire ont affecté l’entreprise.
Le ROIC de Meta a fortement diminué
Comme le montre le graphique ci-dessus, le rendement du capital investi (ROIC) de Meta a fortement diminué depuis 2021, lorsque son activité publicitaire était encore en plein essor.
Ces données, qui proviennent de New Constructs, mesurent la comparaison entre le ROIC et le coût moyen pondéré du capital (WACC) de Meta. New Constructs définit le ROIC comme le bénéfice d’exploitation net après impôts divisé par le capital investi moyen.
L’écart entre les deux mesures indique le rendement net que Meta génère sur son capital investi. Il n’est pas surprenant que le RCI ait fortement diminué en 2022, le bénéfice d’exploitation étant passé de 47,3 milliards de dollars à 28,8 milliards de dollars. Le capital investi a également augmenté, le solde net des biens et équipements étant passé de 57,8 milliards de dollars à 79 milliards de dollars, et le total des actifs de 166 milliards de dollars à 185,7 milliards de dollars. L’augmentation du coût moyen pondéré du capital semble refléter la hausse des taux d’intérêt au cours des deux dernières années.
Jusqu’à présent, au cours du premier semestre 2023, le revenu d’exploitation est resté pratiquement inchangé, tandis que le capital investi a légèrement augmenté, avec une hausse de 8,4 milliards de dollars des immobilisations corporelles.
Pourquoi le RCI est important pour Meta
La force du modèle commercial de Meta, basé sur la publicité, est évidente dans ses marges ROIC élevées, mais le déclin de ces mesures montre comment l’entreprise s’est affaiblie à mesure qu’elle prenait plus de risques.
Avec l’envolée de l’action cette année, les investisseurs semblent toutefois miser sur un redressement de la marge d’exploitation et du RCI.
Des signes indiquent déjà que le bénéfice d’exploitation augmente, car la société a pris un certain nombre de mesures pour réduire les coûts cette année, ce qui devrait contribuer à augmenter le RCI.
Un RCI élevé est depuis longtemps la preuve de la force de la publicité, de l’efficacité du modèle d’entreprise de la société et de sa capacité à générer des rendements élevés. Il faut s’attendre à ce que le rendement du capital investi commence à augmenter au fur et à mesure que l’entreprise maîtrisera ses dépenses et augmentera ses revenus.
